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日前，浙江翼菲智能科技股份有限公司(简称“翼菲科技”)郑重向港交所递交招股讲明书。
据了解，翼菲科技是一家深耕工业机器东说念主领域的轮廓惩处有谋划提供商，若告捷上市，翼菲科技将成为港股“轻工业全品类机器东说念主第一股”。招股书高慢，翼菲科技的主要营收依赖于为客户提供轮廓机器东说念主惩处有谋划，机器东说念主实质业务的事迹诚然显耀莳植，但当今只孝顺公司二成营收。
本站发现，当今，翼菲科技的盈利花样尚未相识。诚然其产物线日益丰富，公司还告捷拓展至国外市集，但其尚未达成盈利。已往三年，公司已累计赔本2.38亿元。与此同期，公司现存产能哄骗率尚未鼓胀，其募资后筹备的产能能否灵验消化，也尚待时期熟谙。
此外，其大客户孝顺的收入剧烈波动，其各业务的毛利率也波动显明，这些齐揭示了公司在筹谋中存在的风险。更为值得详尽的是，讲演期内，其研发进入占比有所镌汰，销售以及营销用度占率却大幅攀升，露馅出“重营销轻研发”的潜在隐忧。
此番赴港上市，翼菲科妙技否哄骗召募资金灵验莳植时间壁垒、优化业务结构、适度成本并最终达成盈利，将是市集温顺的核暴躁点，亦然其能否在竞争利弊的工业机器东说念主赛说念中脱颖而出的重要。
第一大客户孝顺收入断崖式下滑
公开尊府高慢，翼菲科技缔造于2012年，是一家集工业机器东说念主研发和制造、适度系统开发、视觉系统开发、提供轮廓机器东说念主惩处有谋划于一体机器东说念主企业。
招股书高慢，翼菲科技的机器东说念主实质主要包括并联机器东说念主(Bat系列)、挪动机器东说念主(Camel 系列)、多重要机器东说念主(主要包括SCARA机器东说念主(Python系列)、六轴机器东说念主(Mantis系列)、 晶圆搬运机器东说念主(Lobster系列)、适度器及视觉系统(主要包括通用适度器(Gorilla系列)、 专用适度器(Kingkong系列)及视觉检测器)以及与机器东说念主实质兼容的配件及相关售后作事。
此外，基于上述丰富的机器东说念主产物，翼菲科技围绕智能制造特定应用场景，提供基于智能自动化系统的轮廓机器东说念主惩处有谋划。公司推出不同定制化进度的有谋划，泛泛应用于险阻料、分拣、取放、包装、视觉检测、拼装、涂胶等自动化功能领域。
在2023年的相关报说念中，翼菲科技独创东说念成见赛称，手机背后的斥地制造企业富士康、蓝念念科技的产线，比亚迪、宁德期间等企业的产线开发齐有翼菲机器东说念主的参与。本站详尽到，2022—2024年，翼菲科技营收呈现稳当增长态势，鉴别达成1.62亿元、2.01亿元、2.68亿元，但全体畛域并不算大。
此外，公司当今似乎仍以销售机器东说念主惩处有谋划为主，2024年，机器东说念主实质业务从2022年的5%占比莳植至20.8%，但机器东说念主惩处有谋划2024年的营收占比仍然达到79.2%，为公司孝顺主要营收。也即是说，从营收结构看，公司更偏向一家销售有谋划设想的公司。
本站详尽到，讲演期内，公司对大客户较为依赖。2022年—2024年，翼菲科技来自前五大客户的收入鉴别为1.35亿元、1.22亿元及1.34亿元，鉴别占同庚总收入的83.3%、60.7%及50.1%。其中，来自最大客户的收入鉴别为1.16亿元、0.81亿元及0.64亿元，鉴别占同庚总收入的71.2%、40.3%及23.7%。三年期间，公司来自第一大客户的收入断崖式下滑，从孝顺七成营收逐渐收缩至二成。
公司尚未盈利，研发实力待考
值得一提的是，讲演期内，翼菲科技尚未达成盈利。2022—2024年，公司净赔本鉴别为5755.3万元、1.11亿元、7149.5万元。累计赔本达到2.38亿元。已往三年，经退换净赔本鉴别为5057万元、1.06亿元、5233万元。
招股书高慢，公司赔本主要源于研发进入及市集拓张开支。2022年、2023年及2024年，翼菲科技的研发开支鉴别为3420万元、3310万元及3870万元，鉴别占当年营收的21.1%、16.5%及14.4%；讲演期内，其销售及营销开支从1478.9万元增长至5314.9万元，销售用度率从9.1%加多至19.8%。
不错看出，诚然翼菲科技的研发金额有所加多，但研发用度率不停走低，而另一边，公司的销售用度却不停莳植，销售用度率也攀升至两位数，公司有“重营销轻研发”的趋势。
招股书高慢，公司共有研发东说念主员202东说念主，2024年，其研发东说念主员的平均年薪为14.7万元，其已赢得271项授权专利，但唯有36项发明专利。
对比起来，工业机器东说念主龙头企业汇川股份2024年的研发东说念主员悉数5538东说念主，研发进入达到31.47亿元，研发用度率为8.50%。放胆讲演期末，公司累计赢得2886个专利及软件文章权。另一工业机器东说念主龙头企业埃斯顿，放胆2024年末，公司共有授权专利590件，其中发明专利252件。可见，公司的研发实力有待提高。
讲演期内毛利率波动显明
本站详尽到，讲演期内，翼菲科技的毛利率波动显明。2022年—2024年，公司的轮廓毛利率鉴别为26.7%、18.3%及26.5%，更正较大，具体来看，其机器东说念主实质业务毛利率从10.8%降至7.1%又急速飙升至35.6%；而机器东说念主惩处有谋划的业务的毛利率却全体有所下滑，从28.6%降至20%又回升至24.1%。
对此，公司在招股书中讲授说念，机器东说念主实质的毛利率由2023年的7.1%显耀莳植至2024年的35.6%，主若是由于公司的机器东说念主实质在时间设想方面的升级(如结构轻量化及适度器升级)、罗致国产零部件及量产过渡。2023年，公司产生了更高的运转布局成本用以促进多少机器东说念主实质地产。
另外，和惯例分解有所不同，公司的硬件业务比“有谋划设想”愈加收成。公司称，机器东说念主实质时时是受益于畛域经济的规律化产物，毛利率时时较高，而机器东说念主惩处有谋划则是需要进行不同进度的定制化，因此毛利率时时较低。
对比来看，当今成本市集上，在机器东说念主研发制造与提供智能化系统惩处有谋划方面，瑞松科技与翼菲科技业务结构有一定一样性。
公开尊府高慢，瑞松科技的业务涵盖机器东说念主、AI机器视觉、工业软件、智能制造领域的研发、设想、制造、应用和销售作事，为客户提供柔性自动化、智能化系统惩处有谋划。其以工艺为中枢，提供全主见数字化工场、智能工场惩处有谋划，产物包括机器东说念主、激光装备等，客户掩饰新动力汽车、3C电子等领域。但2024年，其销售硬件业务的毛利率(13%～20%傍边)远低于有谋划设想(40%以上)的毛利率。
产能哄骗率尚未鼓胀下仍要扩产
招股书中，翼菲科技也示意，IPO召募所得资金净额将有30%用于机器东说念主时间开发。除此除外，还有约25%进入到坐褥线开发及产能开发上，约20%进入到国外业务网罗发展，剩下约15%进入供应链险阻游投资及补充营运资金。
据了解，当今，翼菲科技的产物现已遍布中国28个省、自治区、直辖市，以及欧洲、北好意思、拉丁好意思洲及东南亚等20多个国异邦度和地区。2024年，其国外收入约占该年收入的9.5%。
但从产能上看开yun体育网，公司的机器东说念主实质坐褥的产能哄骗率尚未鼓胀。2024年，济南的三条坐褥线的产能哄骗率鉴别唯有70%、73%和55%，改日募资延迟后，公司的产能是否八成消化？这少许还要打个问号。(本文首发本站，作家｜于莹)